Emmanuel Brutin (CNP Assurances) : "Nous repondérons progressivement notre allocation vers l’international"

Décideurs. Comment se répartissent vos portefeuilles ?

Emmanuel Brutin. Nos allocations s’articulent autour de trois grandes classes : 9 % en actions, 9 % en non-coté (immobilier, infrastructures, private equity) et 78 % en taux. La poche obligataire se divise entre 40 % de souverains, principalement européens, et 37-38 % de crédit, dominé par l’investment grade. Ce dernier inclut aussi une part de diversification via des dettes émergentes ou libellées en dollars. Enfin, la trésorerie représente environ 4 %, servant à absorber les flux liés aux assurés et à saisir des opportunités de marché.

Comment travaillez-vous sur la partie actions ?

Nous intervenons via trois modes. La moitié de notre exposition actions est gérée en direct, principalement sur des sociétés de la zone euro. L’autre moitié repose sur des OPC, répartis entre fonds européens, globaux et américains. Ces dernières années, nous avons constaté une forte surperformance des actions américaines, notamment dans des secteurs comme la tech et la santé. Cela nous incite à repondérer progressivement notre allocation hors d’Europe, en particulier vers les États-Unis, où les opportunités semblent prometteuses pour 2025.

Et dans le non-coté, quelle est votre approche ?

Notre stratégie immobilière, à hauteur de 5 %, est majoritairement directe, avec une concentration sur des actifs prime en Europe : bureaux, logistique et résidences. Nous évitons le commerce et les biens périphériques pour limiter l’exposition à la vacance. Les infrastructures et le private equity complètent cette poche, avec un accent sur les investissements ayant un impact positif, notamment dans les domaines environnementaux et sociaux.

Quelle est votre politique ISR ?

L’ESG est au cœur de notre gestion, en cohérence avec la politique RSE de CNP Assurances. Nous avons mis en place une politique d’exclusions stricte, couvrant des secteurs comme le charbon ou le tabac, et gelé tout nouvel investissement dans l’énergie fossile. En parallèle, nous avons alloué près de 30 milliards d’euros aux Green Bonds et Social Bonds, avec un suivi rigoureux des engagements des émetteurs.

"Nous avons alloué près de 30 milliards d’euros aux Green Bonds et Social Bonds"

Nous agissons aussi via des investissements à impact, particulièrement dans le non-coté, où nous privilégions les fonds alignés sur les Objectifs de Développement Durable. Enfin, nous améliorons la qualité environnementale de nos actifs existants, qu’il s’agisse d’immobilier ou d’infrastructures, pour contribuer activement à la transition énergétique.

Quels ajustements prévoyez-vous dans vos allocations ?

Pour 2025, nous renforçons la diversification, avec une hausse prévue de 1,5 point des actions et du non-coté, au détriment des obligations souveraines. Nous privilégions le crédit investment grade, qui reste attractif malgré un resserrement des spreads. En parallèle, nous maintenons une allocation tactique pour répondre aux fluctuations des marchés.

Quels sont les principaux défis de votre fonction ?

Nous évoluons dans un cadre strict, combinant contraintes réglementaires (Solvabilité 2), normes comptables (IFRS 9 et 17) et politiques internes de gestion des risques. Ces cadres nous obligent à équilibrer performance et prudence, tout en maîtrisant la volatilité de nos portefeuilles.

Par ailleurs, nous devons répondre aux attentes de nos clients en matière de rendement, grâce à une gestion active des revenus récurrents (coupons obligataires, dividendes, loyers) et des plus-values latentes. Cela nécessite une anticipation fine des mouvements de marché, car nos allocations, par leur inertie, ne peuvent être modifiées rapidement.